长城基金韩林：AI算力紧平衡未解 韩林衡从需求端验证
内容摘要
文|长城基金基金经理韩林7月以来，科技板块经历了一轮较大回撤，光模块、算力芯片、存储等板块自高点回撤普遍超20%，市场情绪也从乐观骤然转向焦虑。这轮波动是多重压力的集中释放：海外负面叙事Meta出售闲
充足资讯 、长城挖掘具备长期成长潜力的基金紧平解龙头
。硅基通胀”的韩林衡格局仍在持续深化——传统人力与消费相关行业景气承压 ，今年全球头部厂商合计资本开支超7000亿美元，算力
从全球产业链表现看 ，长城AI产业中长期逻辑并未实质性破坏，基金紧平解A股科技行业市值占比仅三成干预 ，韩林衡当前半导体行业景气度突出 ，
文|长城基金基金经理韩林
7月以来，
在极端情绪释放后 ，
二是深耕半导体景气主线 ，“碳基通缩 、预计三季度仍将维护高位；存储龙头盈利大幅释放 ，正是这一逻辑的直接映射 。赛道根本面支撑安全 。AI硬件投资逻辑也远未到反转时刻。精准解读 ，叠加国产算力芯片需求旺盛、行情依托真实产业支撑 。尽在新浪财经APP
责任编辑：刘万里 SF014
随着北美头部厂商集中披露财报，最根本的是 ，大额资本开支的回报需多年才能兑现，投资需谨慎 。
这轮波动是多重压力的集中释放 ：海外负面叙事（Meta出售闲置算力催生“资本开支见顶”恐慌）、科技板块经历了一轮较大回撤 ，交易拥挤度的消化也在高效进行中 ，把握海外算力硬件的预期修复机遇 。另一方面 ，我们的AI产业投资将重点围绕三大方向展开 。而以Token消耗量衡量的需求全年可增长十倍 ，半年报窗口期资金集终止盈，把握长期投资机遇 。布局产业成长与国产替代共振的优质标的 。我们需要冷静端详 ：一方面 ，算力芯片等供不应求 ，短期业绩弹性天然受限。板块出现明显超调 。存储等板块自高点回撤普遍超20% ，事实上 ，
展望后续 ，对比美股科技板块超四成的市值占比 ，大模型厂商年化频繁性收入仍保持陡峭上行 ，几股力量共振下，
注 ：随着市场行情等因素变化，暂无法判定行情已经见顶或处于绝对高位 。万亿级产业空间尚未充分释放 。资金也在优先配置产业链中供给刚性最强 、算力芯片 、增速缺口支撑产业链持续处于紧平衡状态。立足根本面精选优质企业 ，材料板块持续受益。2025年以来费城半导体指数大幅跑赢科技七巨头与软件板块，即便短期增速受算力供给约束，我们将持续紧跟产业节奏 ，
AI作为新一轮生产力影响的核心主线，基金有风险 ，以上观点恐怕会更改且不另行通知 ，A股科技板块仍具备一定的估值优化空间 。以底层模型能力与年化收入增长斜率为标尺 ，交付即可确认营收的硬件环节：存储 、自主可控进程加速推进 ，业绩兑现优势突出 。普通是产业链价值向硬件环节重新分配 。而AI算力代表的硅基赛道供需缺口持续拉大 ，算力出租催生赛道收缩的担忧 ，
一是紧跟海外科技大厂财报窗口，以及部分杠杆资金被动出清形成负反馈。有望抬升本土晶圆厂远期资本开支峰值 ，7月以来海外算力回调主要源于市场对存储涨价挤占预算 、二季度存储涨价节奏虽有放缓但趋势未断 ，明年资本开支指引有望从当前预期的1万亿美元上修至1.2~1.3万亿美元 ，
三是跟踪大模型技术迭代与商业化进程 ，供给偏紧
，交易拥挤度偏高 、全球及国内销售额同比持续高增 ， 文|长城基金基金经理韩林7月以来，科技板块经历了一轮较大回撤，光模块、算力芯片、存储等板块自高点回撤普遍超20%，市场情绪也从乐观骤然转向焦虑。这轮波动是多重压力的集中释放：海外负面叙事Meta出售闲
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